Если бы Сунь-Цзы владел инвестиционным портфелем сегодня
Вуди Вигманн
«Непрямые тактики, если их эффективно применять, неисчерпаемы». (Цзы, Искусство войны)
В «Искусстве войны» Сунь-Цзы отстаивает важность синтеза прямой тактики с более уклончивыми, непрямыми стратегиями. Та же концепция применима к построению портфеля, особенно когда мы углубляемся в эти неизведанные макроэкономические воды.
Непрямая тактика
Чтобы защитить состояние клиента от серьезного, необратимого обесценения, необходимо рассмотреть возможность выделения материальных средств активам и стратегиям, которые показали себя исключительно хорошо во время длительных рыночных спадов — и которые, по крайней мере, продемонстрировали минимальное «кровотечение» во время эйфорических бычьих рынков. Это непрямая тактика, которую немногие фирмы готовы применять из-за проблемы принципал-агент между типичным консультантом и его перегруженной клиентской книгой.
RIA и брокеры сталкиваются с личным карьерным риском, если они:
- слишком долго отставать от фондового рынка или типичного портфеля 60/40 И…
- они не построили доверие клиентов, необходимое для поддержания отношений, потому что у них слишком много клиентов
Ищите консультантов с высоким соотношением консультантов и клиентов , потому что, если вы платите за помощь, вы хотите сосредоточиться на своих деньгах. Более крупные консультационные фирмы также сталкиваются с модельными рисками, в то время как более мелкие специалисты могут помочь клиентам разработать наиболее подходящую систему. Коммуникация и доверие являются неотъемлемой частью внедрения и использования нетипичного портфолио.
Прямая тактика
Какой бы ценной ни была непрямая тактика, жизненно важно хорошо знакомиться с прямой тактикой. Как гласит часто цитируемая фраза Джона Мейнарда Кейнса: «Рынки могут оставаться иррациональными дольше, чем вы можете оставаться платежеспособными». Еще одно клише, которое оказалось правдой: «Ничто так не превосходит излишества».
Так что, поскольку пытаться определить время рыночных вершин — глупая игра, по крайней мере 40–50% ваших инвестиций должны процветать во время длительных бычьих рынков. Это ваши инвестиции, связанные с фондовым рынком.
Короче говоря, распределение должно иметь ответ на любой результат — попадает ли доходность рисковых активов в левый хвост, правый хвост или колокол распределения.
Глобальные макростратегии, систематические СТА, стратегии торговли золотом и сырьевыми товарами и инвестиции в длинную волатильность являются идеальными инструментами для получения прибыли (и сохранения капитала) в режимах левого и правого хвоста. Активы, связанные с акционерным капиталом, кредитом или недвижимостью, доказывают свою состоятельность в «нормальные» экономические периоды.
Казначейские облигации представляют собой проблемный актив, который нельзя маркировать в условиях режима нулевой процентной ставки. Фиксированный доход, как правило, сегодня трудно оправдать в значительной степени в портфелях по двум причинам:
- Автономная доходность, предлагаемая фиксированным доходом, почти наверняка не дотянет до годового уровня инфляции. Таким образом, инвесторы отказываются от будущей покупательной способности при инвестировании в облигации и несут инфляционный риск в процессе. Если доходность облигаций не упадет глубоко в отрицательную зону, трудно оправдать использование слишком большого количества «недвижимости» своего конечного портфеля для этого класса активов.
- После GFC стало совершенно ясно, что почти нулевая доходность не просто вызывает кровотечение из портфеля — она сыпет соль на рану, не диверсифицируя фондовый риск.
По этой причине эффективно использовать стратегию «прокси-облигаций». Эта стратегия состоит из двух компонентов:
(1) Корзина высококачественных акций с низким бета-коэффициентом взвешивания для минимизации дисперсии возвратного потока.
(2) Опцион пут LEAP на S&P 500. Это стратегия, используемая в Swan Global Investments. Обоснование LEAP простое — вам нужно только один раз в год хеджировать, и вы можете купить LEAP близко к деньгам, не разоряя банк.
Опцион пут и взвешивание с минимальной дисперсией устраняют большую часть системного риска при удерживании корзины акций, позволяя инвестору получать стабильный поток дохода.
В зависимости от уровня навыков в торговле опционами, эффективной стратегией также является выставление опционов пут без денег против S&P каждые 2-3 месяца.
Если вы не торгуете все время и не смотрите в экран дома, вы можете пойти по более простому пути и познакомиться с этой стратегией через несколько инновационных ETF, созданных моими друзьями из Simplify.
